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央行降准,政策利多

分析师:冯 灏、


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联系人:胡瑜辉


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市场焦点:央行意外降准,汇丰PMI预览

l   中国人民银行决定,从2012年2月24日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

解读:大型金融机构存款准备金率将调至20.50%,中小金融机构将调至18.5%,预计将一次性释放流动性超过4000亿元。由于春节开工逐步进入旺季,企业信贷需求、投资需求、货币需求都逐渐回升,在这样的背景下,由于高企的存款准备金率和银行吸收存款能力下降,客观上需要适度调整准备金率,向市场投放流动性,以支持实体经济发展。在政策出台的时机选择上出乎预料,从1月份开始市场即不断预计降准,但管理层通过逆回购等手段逐步打消了市场预期,反而在投资者预期降低的时候推出了政策,这种节奏上的变化无疑对股市是意外的惊喜。

习近平在中美经贸合作论坛开幕式上表示2012年中国经济将按照稳中求进的总基调,继续保持平稳较快发展,决不会出现所谓"硬着陆"。

解读:习近平的此番表述,进一步强化了今年的政策基调,即稳中求进,预调微调。简单讲就是,经济越差,政策松动的力度越强,经济越好,政策即保持观望。我们在此前的策略报告中也反复阐述过类似解读,政策是经济的托底力量,对于政策是否有能力托底的疑问,我们认为无需担忧,这一判断的基础来源于本轮宏观调控和房地产调控是主动放缓,信贷资源以及政策资源储备充足,必要时都是可以动用力量。

l   央行发布的《2011年第四季度中国货币政策执行报告》预计,2012年广义货币供应量M2初步预期增长14%左右。

解读:14%的M2增速与市场此前做出的预判基本一致。据此测算,今年市场上将新增流动性接近12万亿元。另外市场此前曾担忧外汇占款减少对流动性的影响,我们认为,央行14%的目标暗含了对外汇占款进行对冲的含义,即外汇占款增量减少,央行会动用其他工具弥补流动性波动。

l    本周央票到期量仅20亿元,上周银行间市场利率大幅攀升,反映出资金面有所紧张,央行调降准备金率将向市场提供4000亿的流动性,将缓解资金短缺局面。

一周回顾与展望:

l    一周回顾:上个交易周上证综指涨0.22%、深圳涨0.25%、中小板涨1.29%、创业板涨2.71%。板块方面电子支付、物联网、ST等涨幅排名靠前,保险、煤炭、水泥等板块跌幅排名靠前。上周大盘走势偏强,与政策面暖风较多有关,板块方面与上周策略判断一致,即周期股走弱,小盘股、题材股、超跌股走强。

l    一周前瞻:如上所述,在市场普遍调低降准预期之时央行出台政策对股市而言是意外惊喜,从更长期限来讲,货币政策已经进入降准通道,未来仍将视经济下滑的情况进行调整。股市目前的运行状态是震荡向上的格局,权益类资产的配置价值在逐步提升。

配置建议:

l    配置建议:(1)高弹性板块(包括券商、保险等);(2)周期股,以稀土、有色、资源等为代表;(3)超跌(从跌幅巨大且底部有放量的小股票中进行精选,如果强周期品种操作有难度,可以逢低布局超跌股,指数空间打开后,超跌股仍有活跃的空间);(4)主题投资(两会等)。


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